作者王志飞分析员，SAC执业证书编号：S0080512060002；SFCCERef:BFL103许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFCCERef:BBP876姬江帆分析员，SAC执业证书编号： S0080511030008；SFC CE Ref: BDF391朱梦娜分析员，SAC执业证书编号：S0080514100002中金固收研究团队感谢并需要您在新财富、水晶球评选中的支持！信用点评 ?本周共有12只企业债发行，总发行额308.8亿元，其中铁道、桂金投、格林美和北京清新为非城投企业债，而城投类企业债发行额仅72.9亿元。公司债共发行24只，均为小公募，公司债总发行额304亿元，其中江控为城投类发行人，发行额30亿元，其余产业类公司债发行额274亿元。本周企业债公司债合计发行额为612.8亿元。 ?本周非城投企业债发行人中，桂金投是广西省内重要的金融投资平台，具有较强区域优势，自身盈利能力较强，但自由现金流缺口较大，债务负担偏重，需关注担保、小贷资产质量和公司风险管理能力。16清新绿色债为民营上市公司，主要从事火电厂的脱硫脱硝装置建造和运营，盈利快速增长，但盈利变现效率和自由现金流不佳，目前已面临一定的长短期周转压力。16格林绿色债发行人也为民营企业，EBITDA5亿元左右，债务负担重且存在较高周转压力。 ?本周城投企业债中，京投为北京市地铁投资主体，北京市财政实力较强。盘锦水务和牡城投分别为辽宁省和黑龙江下属地级市平台，15年所在地一般预算收入均有下降；恩施为湖北省下属自治州平台，宁棚改为区县级平台，财政实力偏弱且平衡不佳。债项方面，16宁乡棚改项目债由湖北省担保和重庆进出口各按50%比例承担差额补偿。 ?本周公司债发行人中有5家主体能够达到投资级，其中国投电为国投下属公司，主营水电和火电业务，盈利能力强，年度经营现金流产生能力超过200亿元；东航为三大航空公司之一，经营现金流产生能力强不过债务负担偏重。津创、粤交和燃控分别从事水务、高速和燃气等公用事业行业，盈利和现金流较稳定，流动性指标较好。其余发行人评分均为投机级，其中瀚蓝现金流稳定性强，清控年度经营现金流产生能力超过20亿元。徐工15年盈利下滑后的EBITDA已不足15亿元左右，好在偿债压力适中；江控为马鞍山市主要的城投平台，含补贴EBITDA约20亿元。厦港和七师EBITDA不足10亿元，但账面债务负担较重。东林和华泰均为民营企业，EBITDA超过15亿元，但现金流不佳且存在周转压力；天广、京运、景峰和天保EBITDA规模均不足5亿元，好在债务负担较轻。丰盛EBITDA不足5亿元且自由现金流缺口较高，债务负担和周转压力均较大；安控EBITDA不足2亿元且存在周转压力。债项方面，16东航01和16东航02均由母公司东航集团担保，担保人与发行人信用同质性强。16天保01由控股股东天保投资提供担保，天保投资规模实力明显强于发行人，不过债务负担也重一些。16安控债由深高新投提供担保，深高新投为国有背景的担保公司，注册资本35亿元。 注 本文所引为报告部分内容，报告原文请见2016年10月27日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*王志飞， 许艳， 姬江帆， 朱梦娜:信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。相关法律声明请参照：http://www.cicc.com/portal/wechatdisclaimer_cn.xhtml